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        索罗斯故事:没有特点就是我的特点

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          因为收益曲线改变了吗?

          对,我们有时候从事所谓的“收益曲线交易”,也就是说,把到期日长和到期日短的东西彼此搭配,很多想控制风险的专家都这样做,但是,我们并不做太多收益曲线交易,因为我们通常对利率采取大方向的看法,在债券市场的哪一个端点操作,只是额外求其完美的问题,相形之下,很多专家不做别的事,只搭配不同的到期日进行交易。

          有很多研究分析投资经理人的成功之道,认定资产配置至少决定投资组合绩效的80%,选股和其他因素大约只占20%。你对资产配置有什么看法?

          没有。我认为你的话可能很正确,因为我们把大部分资金投在“宏观”投资里,宏观投资等于是三度空间的资产配置,这样做比较有效率,因为在二度空间的投资组合里,你只能在任何特定的投资观念中,投下一部分的股本,而我们配置在宏观投资观念上的资金,有时候可以超过我们资产的百分之百。

          量子基金还有什么与众不同。有助于它成功的其他特点?

          和其他基金经理人相比,我们和我们的投资人之间,有着不同的理解,我们是一种绩效基金,也就是说,我们的报酬主要是得自操作利润的一部分,而不是根据我们管理的资金金额而定。大多数基金经理人的目标,是尽可能吸引最多的资金,好好管理,以便投资人不致失望,离开。换句话说,他们尽量设法扩大基金的规模,因为他们的报酬是根据他们管理的资金总额而定。我们则设法尽量扩大量子基金的利润,因为我们可以从利润中分得一定的百分比。此外,量子基金的利润是依绝对值计算,而不是根据什么指数计算。

          另外还有一个重大差异,我们自己有钱放在这个基金里,我是量子基金的大股东,因为我们把赚来的绩效奖金投资在基金里,基金存在越久,表现越成功,经理人拥有的股分比率越高。这表示我们和基金荣辱与共,股东和经理人的利益相同,因此我们和投资人之间有着不成文的谅解,亦即我们开车,他们是车上的乘客,我们的目的地相同,这个不成文约定的性质是伙伴关系,而不是信托责任;当然,我们也善尽我们的信托责任。

          是什么特质使量子基金和其他基金不同?现在有很多基金模仿你们,但你们仍然是先驱。

          没有一个基金和我们一模一样。现在有一大群基金叫做避险基金(hedge fund ),但是,“避险基金”这个名词其实涵盖范围很广的操作,我认为把所有的避险基金一视同仁是错误的。首先,有很多避险基金不运用宏观投资技巧,或是应用的方式和我们不同,而且有很多避险基金只应用宏观投资工具。并不投资特定股票。我们用三度空间的方法,在不同的层面上做决定,我们有宏观决定,这是我们基金所采取的立场,在这种宏观立场里,还有关于股票买卖和应用哪一种工具的决定。整体而言,如果我们可以用一种宏观工具执行一个宏观决定,我们就那样做,比较不愿意利用更多的特定投资工具。

          你这样说是什么意思?

          我举一个例子,假设有一个股票基金看好债券,这个基金可能买进公用事业股票。我们绝对不会这样做,我们可能购买公用事业股票,但是只有在对某些特定公用事业股特别有兴趣时,我们才会这样做,否则,我们会购买债券,因为这样会让我们取得比较直接的债券部位。

          你提到有一大群宏观避险基金,量子基金有什么与其他宏观基金不同的特质?

          这就是比较个人化的特质,是特定态度和风格发挥作用的部分了。

          你如何描述你投资风格的特点?

          我的特点就是没有特别的投资风格,说得正确一点,就是我设法改变我的风格去配合各种状况。回顾量子基金的历史,你就会发现这个基金改变过很多次特性:在头十年里,量子基金几乎从来没有应用过宏观投资工具;然后,宏观投资变成主流;但是,近来我们开始在工业资产上投资。我愿意用下面这个说法来说明:我不是根据一定的规则来操作,我寻找游戏规则里的变化。

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