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        索罗斯自称是业余投资者

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          你目前承担的风险比基金规模小的时候高吗?

          不,我要说我们现在承担的风险小多了,早年我们是尽其所能的融资。

          这样说是什么意思?就一亿美元而言,你平均借多少钱?

          这个数字没有意义,因为投资国库券一亿美元,风险因素和投资三十年期债券大不相同,我们设法把事情简化,我们没有真正或科学的方法衡量风险,操作衍生性金融商品的人有精密的风险计算方法,我们是业余人士,我们活在石器时代,我们故意这样做。

          过去二十年,衡量投资组合风险的方法已有长足的进步,你为什么不用这些科学的计量统计方法呢?

          因为我们不相信这些方法,这些方法通常是以效率市场理论为基础,这个理论和我的不完全理解及反射理论冲突,我认为这些方法百分之九十九的时候有效,百分之一的时候会失败,我尤较关心那百分之一。我发现有若干系统风险,不能简化在这些通常假定市场持续运作的假设里面,我对不持续特别有兴趣,而且我发现这些衡量方法对我毫无用处。但是我们的确会设法简化,而不是使事情复杂化。例如,我们处理利率部位的多寡时,把一切简化为等于三十年期债券,因此我们甚至把国库券视同三十年债券。而且我们愿意根据三个主轴把资本投资下去:我们有股票部位,有利率部位,还有外汇部位。我们的部位沿着每个主轴的正负100%之间变动,但是,其中一部分风险会彼此加强,因此,我们很不愿意在任何一个主轴上,拿百分之百的资本去冒险。偶尔,我们会有第四个主轴,因为我们有时候会承接商品部位。最近我们增加了第五个层面,我设立一个新基金,叫做“量子工业股权基金”,从事工业投资,实际上握有企业的全部或部分所有权,这个基金保留20%资产,从事和量子基金一样的总体投资,实际上,这20%足以为涵盖整个基金的宏观结构提供质押或购买力,其余就保留来做工业投资;然后,基金未应用的部分,也就是说保留做工业投资、但并未实际支用的钱,就暂时投资在量子集团的股票上。这是一个新观念,或许能够使资金的运用比量子基金本身更有效率。

          显然融资对你的成功极为重要,如果你没有利用融资,那一亿美元会成长到多少?换句话说,这么多年来,量子基金的利润有多少是靠融资赚来的?

          这是我无法回答的另一个问题,那样的话,量子基金会变成完全不同的东西,有很多部位是因为我们利用融资才有意义,如果不能利用融资,我们就不能做那些特定的投资,融资使我们得到的弹性,远比我们操作二度空间投资组合大多了,债券基金经理人如果预期利率会上升,可以把投资组合的到期日最多延长到十五年,他们认为利率会降低时,可以把平均到期日缩到很短。我们运作的自由度大多了,我们看空时,可以放空,看好时,可以做多,我们不必买到期日很长的东西,我们可以买到期日很短的东西,但是应用大量的融资。

          这样比较有效吗?

          可能比较有效,我可以给你一个最近的例子,一九九五年开年时,如果你像我们一样,看好利率不会再上升;也就是说,如果你相信美国联邦储备理事会(等于美国的中央银行)可能不再收缩银根,你在到期日短的东西上可以赚很多钱,在到期日久的东西上赚的钱很少,因为短期的东西比长期的东西表现好多了。

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